Como les venía diciendo, los mineros de los mercados debemos llevar con nosotros a nuestros canarios (como mecanismo de alerta sobre los riesgos de este mercado).
- Uno de estos “canarios” viene representado por el mercado primario de HY en USA. Si este mercado sigue disfuncional, es una muy mala señal que apunta a una vía de contagio desde el castigado sector energético al resto de sectores (cortesía del efecto magnificador de los CLO’s).
En nuestra monitorización diaria, y cerrado el mes, podemos decirles que el mercado primario ha seguido extremadamente débil en febrero, con US$8bn de bonos HY US$ primarios emitidos en el mes (comparados con los US$20.2 bn emitidos en febrero del año pasado). La TIR promedio también es mucho mas desfavorable (cercana al 8%, vs 6.5% hace un año). Sólo dos emisiones significativas (>1000 mill) en todo el mes. Por lo tanto, esto sigue muy parado.
Por el lado positivo, el día 1 de marzo hemos visto una emisión (HCA) de US$1.500 mill, y representa la segunda emisión importante en un periodo de una semana. Pero es muy pronto aún para determinar que el primario de HY USD se ha normalizado (sobre todo viendo que la otra emisión importante, la de Solera LLC salió a un nivel muy estresado de 11.47% de TIR –el segundo peor nivel de todas las emisiones desde julio!!-).
Sin ser un experto, diría que necesitamos ver 3-4 emisiones importantes (>1000) en un plazo inferior a 10 días para hablar de normalización (basándome en patrón histórico de volúmenes y periodos).
Ello proporcionaría cierta sensación de “confort” en relación a esta última subida del mercado.
Un rally de mercado de Equity, con una disfunción permanente en un mercado clave como el HY USD, huele a rally corto. Espero que el canario cante pronto. De momento, sólo duerme (espero!)
Saludos
Álex Fusté
Economista jefe
