/ Renta variable, prudencia, con mercados que han avanzado en el año, contando con el apoyo desde unos resultados que han batido las previsiones. Incertidumbre restante sobre si unos y otros reflejan suficientemente el impacto de las condiciones crediticias más restrictivas. Mantenemos la preferencia por un sesgo defensivo y niveles de inversión reducidos. Preferimos utilities frente a financieras/cíclicas/tecnológicas o inmobiliarias. Por capitalización, infraponderamos small caps (más expuestas a la restricción de crédito en marcha). En Asia, India y Japón entre los favoritos vs. China (¿mejor momento de la
recuperación macro detrás de nosotros?, falta de apoyo de los flujos internacionales).
/ Atractivo renta fija, con preferencia por los plazos cortos e infraponderados en High Yield (soporte desde el cupón, mayor afectación de la desaceleración macro y del empeoramiento del acceso al crédito junto a diferenciales que no reflejan los últimos riesgos). Oportunidades puntuales en cédulas. Expectativas de una muy probable (no segura) pausa ya en la FED y de dos subidas adicionales del BCE.
/ Eurodólar, en el rango 1-1,10: banda objetivo en revisión en el Comité de Inversiones. Mercado ya muy posicionado “largo de euros”, pero el euro cuenta aún con el apoyo desde el diferencial de tipos de interés, aunque la sorpresa podría estar en lo no descontado, una FED que tardase más en recortar tipos (pro-dólar). Un escenario de riesgo tradicionalmente es favorable para el
dólar, aunque el impacto es ahora más controvertido con Estados Unidos como foco de mayores tensiones financieras.
