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Resumen ejecutivo
EEUU
La Fed comenzará a reducir su balance en octubre. Sigue ateniéndose a su plan de volver a subir el tipo de referencia de los fondos federales una vez más este año y de hacerlo tres veces en 2018. En el plano político, Trump está moviéndose bien últimamente entre ambos partidos y, si bien esto aumenta claramente la posibilidad de avances legislativos y de aprobar reformas, la verdad es que es imposible predecir cuánto durará su entendimiento con ambos partidos ni cuál será su grado de éxito.
Índice de renta variable S&P 500: PRECAUCIÓN (CARO). Cotización objetivo de 2.400 puntos, con punto de salida en 2.500
Bono del Tesoro de EEUU a 10 años: CARO, con entrada en un rendimiento del 2,65%
Europa
El comunicado del BCE tras su reunión de septiembre claramente señaló que sería en la reunión del 26 de octubre cuando se adoptarían la mayoría de las decisiones para el recalibrado de su actual programa de flexibilización cuantitativa QE. Nuestro escenario principal prevé que el inicio del repliegue del Programa de Compra de Activos del BCE será en 2018, debido
principalmente a razones técnicas, sin concretar su duración. Un alza de tipos tan solo tendría lugar una vez hubiere finalizado dicho repliegue; probablemente en 2019.
Índice de renta variable europea, STXE600: VALOR RAZONABLE, con punto de salida en 405 puntos
Bonos de países europeos: NEGATIVO
España
El ritmo en el crecimiento económico podría haber alcanzado su máximo en el segundo trimestre, sugiriendo algunos indicadores una desaceleración en el tercer trimestre de 2017. Sin embargo, las cifras siguen avalando nuestra estimación de un crecimiento del PIB para 2017 del 3%.
Índice de renta variable IBEX: VALOR RAZONABLE-POSITIVO. Nuevo punto central, de nuestro rango de cotización a valor razonable, en 10.271 puntos, con salida en 11.298
Bono español a 10 años: PRUDENCIA. Mantenemos el objetivo de rendimiento para final de año en 1,9%
China
El PIB chino crecerá en 2017 a una tasa del 6,8% (superando el objetivo del 6,5%), si bien el crecimiento probablemente se desacelerará en el cuarto trimestre.
Índice de renta variable Shenzhen Composite Index: POSITIVO; con punto de salida en 2.078
Bono del Estado chino a 10 años: POSITIVO, situándose el objetivo de rendimiento para final de año en 2,9%. Tipo de cambio euro/yuan: VALOR RAZONABLE, con una cotización objetivo de 6,75 yuanes por euro
India
La aplicación del impuesto sobre bienes y servicios, considerada la mayor reforma fiscal de la India de los últimos 70 años, ha elevado la incertidumbre entre las empresas, de forma que muchas de ellas omitieron registrarse a efectos del nuevo impuesto. Pese a ello no se aprecia ningún riesgo de deterioro significativo en los indicadores de solvencia de la India.
Índice de renta variable de India Sensex: VALOR RAZONABLE (MANTENER). Cotización objetivo por fundamentales en 29.958 puntos, con punto de salida en 32.953
Bono del Estado indio a 10 años: POSITIVO, con objetivo de rendimiento para final de año estable en 5,5%
Japón
El Banco de Japón mantendrá su actual ritmo de relajación monetaria previsiblemente hasta al menos finales de 2018, ya que los aumentos en los precios al consumo siguen siendo ínfimos.
Índice de renta variable de Japón Nikkei: PRECAUCIÓN (CARO), con punto de salida en 19.528 puntos
Bono del Estado japonés a 10 años: NEGATIVO (CARO), con objetivo de rendimiento en 0%
Tipo de cambio yen/dólar: CARO, con objetivo fundamental en 115 yenes por dólar.
Latinoamérica
En Brasil, la situación política del presidente ha mejorado. Se han aprobado la reforma laboral, la reforma al gasto público y el nuevo tipo de financiación a largo plazo del BNDES, Banco Nacional de Desarrollo de Brasil.
Índice de renta variable de Brasil Bovespa: CARO, con punto de salida en 72.000
Índice de renta variable de México IPC: VALOR RAZONABLE, con punto de salida en 52.000
Deuda pública de países latinoamericanos. Bonos del Estado brasileño a 10 años: POSITIVO (objetivos: 9,75% en moneda local, 5,25% en USD). Bonos del Estado mexicano a 10 años: POSITIVO (objetivo: 7,0% en moneda local), NEGATIVO en USD (objetivo: 4,30% para el bono en USD). Bonos globales argentinos en USD: NEUTRAL (objetivo de rendimiento: 6%). Tipos de cambio (cruces con el USD): BRL 3,10; MXN 18,20; ARS 18.
Mercado de divisas
El posicionamiento corto en el dólar; en concreto, la apuesta por su depreciación frente al euro, es la operativa más concurrida a nivel mundial. Mientras no se produzca un cambio político en EEUU que remedie el desbarajuste actual en la Casa Blanca y en el seno del Partido Republicano, se impone el análisis técnico, el cual apuntaría quizás a una caída adicional del dólar. Sin embargo, desde consideraciones de análisis fundamental, nuestro objetivo de equilibrio estable a largo plazo sigue apostando por el dólar, atendiendo a los diferenciales de tipos de interés, la paridad del poder de compra, el tipo de cambio efectivo real y la política monetaria, aunque hemos de admitir que los criterios tradicionales de valoración no están resultando tan útiles en el corto plazo. Siendo así, el Comité de inversión de Andbank ha decidido establecer la cotización objetivo por fundamentales para el cambio euro/dólar para los próximos meses en el rango de 1,10-1,15 dólares.
