Recientemente he podido otear un cambio que, a pesar de haber pasado desapercibido, bien pudiera representar un escenario ventajoso para los mercados en Europa.

Saben ustedes que tras el estallido de la crisis financiera, los reguladores quisieron curarse en salud y cometieron (en mi opinión) uno de los pecados capitales de los gobiernos. La sobre-regulación. En este caso concreto hablo de la sobre-regulación al sector asegurador, mediante la imposición de requerimientos de capital a veces descomunales para cualquier inversión que no fuera en bonos de gobiernos de la UE (Solvency II). Ello, sin duda, agravó el problema de la mala asignación de recursos y, en contra de lo que se pretendía, aumentó aún mas el riesgo sistémico. ¿No lo creen? Piensen en lo que les diré ahora. ¿Se imaginan lo que pudiera pasar hoy si la burbuja de la deuda gubernamental en Europa estallara, tras haber sido todas las aseguradoras obligadas a seguir la misma estrategia y estar cargadas todas con estos títulos?

Bien. Este mes de abril, la Comisión Europea ha presentado una enmienda a Solvency II enfocada a relajar los requerimientos de capital para inversiones que las aseguradoras puedan hacer relacionadas con infraestructuras. Para estos activos (usualmente de largo plazo, algo muy buscado por un asegurador), el requerimiento de capital pasa del 49% al 30% tanto cuando se trate de Equity como de deuda en proyectos de infraestructuras. Asimismo,  las inversiones de las aseguradoras en el Equity de estos proyectos dejarán de ser calificadas como “non-regulated equity investment” (que requerían mas capital) y pasarán a calificarse como “inversiones en títulos de renta variable cotizados en mercados regulados”.

¿Por qué esto pudiera ser bueno?

  1. Proporciona más alternativas de inversión a largo plazo para las aseguradoras, y con más TIR (lo que ayudará a aumentar los retornos de los pensionistas)
  2. Puede ayudar a rellenar el “vacío” en inversión que hoy tenemos en Europa. El famoso plan Junker de inversión anunciado en 2014 no está funcionando. De los €315bn prometidos para el 2017 sólo se han “levantado” €82bn (y para proyectos enfocados en las partes mas ricas de Europa). Con esta “marcha atrás” (desregulación) en la ley Solvency II, se van a liberar muchos recursos que podrán re-dirigirse a inversión de este tipo. ¿Saben ustedes cual es el tamaño de las carteras de inversión de las aseguradoras en Europa? ¡€7trn! (no digo que todo se vaya a canalizar hacia inversión real, pero vistos los niveles de mercado de la deuda de gobiernos –una gran porción de estos activos ofrece TIRs negativas-, bien pudiera ser que una buena parte de esta inmensa cartera se destine ahora a inversiones en economía real – infraestructuras.
  3. Dentro del marco de la nueva CMU (Capital Market Union), la Comisión Europea parece haber indicado que está resuelta a seguir presentando enmiendas en la misma dirección. Si este es el inicio, pues, de una tendencia, puede que la velocidad del dinero, finalmente, empiece a acelerar.

En suma. El regulador parece estar dando marcha atrás y relajando parte de la sobre-regulación. Ello podría resultar beneficioso para los mercados.

Cordiales saludos