FED

/ Pausa esperada y que podría extenderse. Donde antes hablaban del endurecimiento de condiciones crediticias, añaden ahora el de financieras, recogiendo la subida de TIRes, la bajada de las bolsas y otros mercados, la evolución del dólar. Decisiones muy influidas por este frente, y quizás menos por la resistencia macro. Siguiendo la estela de las palabras de Powell, la FED tendrá en cuenta el efecto acumulado de su política y el retraso en el impacto de la misma en crecimiento e inflación. Optimismo de Powell sobre el progreso de la escasez del mercado laboral, la desaceleración de las subidas salariales y la inflación. Con una economía que crecería significativamente menos en el 4t2023, toca ahora compás de espera, y tipos que podrían haber visto los máximos.

/ Mercado que una probabilidad menor de alza en diciembre (18%), y sitúa en junio de 2024 los primeros recortes.

BCE

/ Condiciones financieras también más restrictivas en Europa, en un entorno de mayor debilidad/estancamiento desde el punto de vista de crecimiento. Pausa también desde el BCE, flexible como en la FED y habiendo pospuesto el debate sobre el balance. Lo primero, ampliamente esperado, con una economía europea debilitada que no demandaba restricción adicional. Lo segundo, algo menos; el adelanto en el fin de las reinversiones del PEPP será tema a debatir a primeros de 2024 y, de momento, el no haber iniciado las conversaciones traslada cierta calma a algunas primas de riesgo periféricas.

/ En mercado, pese a las palabras de Lagarde de que es prematuro hablar de recortes, estos se ponen en precio ya desde abril del próximo año. Mercado que actualmente descuenta cerca de 100 p.b. de recortes en 2024.

BoJ

/ Flexibiliza nuevamente el programa de compras, de control de la curva de tipos, considerando ahora el nivel del 1% de TIR del 10 años como un mero punto de referencia. Sigue sentando la base para una próxima normalización monetaria, pero de forma progresiva. Con un mercado de bonos japoneses en manos domésticas, más importante es la lectura para renta variable y divisa.