Estados Unidos: una vuelta a la normalidad sorprendentemente rápida
Estados Unidos va camino de recuperar su actividad normal: todos los estados autorizaron a finales de mayo la reapertura de las actividades no esenciales y la mayoría de ellos han levantado otras medidas que impusieron sobre distanciamiento social. Los nuevos casos de coronavirus se estabilizaron en las primeras dos semanas de junio alrededor de los 25.000 diarios, pero empezaron a dispararse en la última parte del mes, debido en parte al levantamiento de las restricciones, aunque en otros países no hemos visto el mismo efecto, por lo que debemos buscar la razón en aspectos diferenciales (como por ejemplo las protestas masivas que vienen dándose en el país). En el corto plazo, la política fiscal probablemente represente el riesgo más inminente.
Perspectivas de los mercados financieros
Renta variable (S&P): NEUTRAL (objetivo: 2,962; salida: 3,400)
Deuda soberana: INFRAPONDERAR-NEUTRAL (entrada UST 10 años: 1,2%)
Deuda corporativa (CDX IG): NEUTRAL (diferencial objetivo: 70)
Deuda corporativa (CDX HY): SOBREPONDERAR (diferencial objetivo: 450)
Divisas (Índice DXY): NEUTRAL
Europa: el Fondo Europeo de Recuperación, ¿para julio?
Los resultados de encuestas han mejorado claramente desde abril, con los PMI franceses incluso recuperando niveles de expansión y apuntando, con ello, a una firme recuperación; aun así se impone la prudencia, ya que la confianza peca de optimista frente a los datos de actividad real en períodos de recesión .El BCE no decepcionó y anunció un importe superior al esperado para el
programa de compras de emergencia en caso de pandemia (PEPP), con una dotación adicional de 600.000 millones de euros y la ampliación del programa hasta mediados de 2021, además de la reinversión de los importes vencidos hasta al menos finales de 2022.
La propuesta de la UE podría cambiar por completo el panorama. Es ambiciosa en los fondos comprometidos (750.000 millones de euros) y con elementos de
solidaridad: dos terceras partes consistirían en subvenciones o donaciones (y el resto en préstamos) y se financiaría con emisiones respaldadas por la UE. Pese al apoyo mayoritario (los «4 grandes», entre otros), no es cosa hecha, ya que las decisiones presupuestarias requieren unanimidad. Nuestro escenario base es un acuerdo que diferiría de la primera propuesta en condicionalidad y criterios de atribución (más exigencias), importe (menor, ¿600.000 millones?) o proporción de préstamos/donaciones (¿50%-50%?), pero que mantendría el espíritu de la
propuesta conjunta de Merkel y Macron.
Perspectivas de los mercados financieros
Renta variable (Stoxx Europe): SOBREP.-NEUTRAL (objetivo: 340; salida: 406)
Renta variable (Euro Stoxx): SOBREP.-NEUTRAL (objetivo: 330; salida: 395)
Deuda soberana (países centrales y periféricos):
– Países centrales: INFRAP. (objetivo rendimiento Bund: -0,20%)
– P. perif.: INFRAP. (ES 0,6%; PT 0,6%; IR 0,3%; GR 2%); NEUTRAL (IT 1,4%)
Deuda corporativa (iTraxx Europe IG): NEUTRAL (diferencial objetivo: 70)
Deuda corporativa (iTraxx Europe HY): NEUTRAL (diferencial objetivo: 400)
España: en manos de Europa… y del COVID-19
Seguimos trabajando con datos de mayo y España continúa siendo uno de los países cuya economía da muestras de haber sufrido mayor daño, resultado de uno de los confinamientos y cierres de actividad impuestos más estrictos del mundo, y con un sector servicios muy vinculado al turismo, que representa más del 12% del PIB y genera el 13% del empleo nacional. Los índices de confianza muestran que los sectores más perjudicados por el cierre económico en el período comprendido entre marzo y mayo no parecen recuperarse tan rápido como otros segmentos de la economía.
Perspectivas de los mercados financieros
Renta variable (IBEX): SOBREPONDERAR (objetivo: 7.764; salida: 8.541)
Deuda soberana: INFRAPONDERAR (objetivo de rendimiento del Bono: 0,60%)
Deuda corporativa (IG): NEUTRAL
Deuda corporativa (HY): NEUTRAL
Informe con la opinión corporativa de julio completo aquí
