Reforma fiscal por Navidad
Una vez aprobada por ambas Cámaras, será firmada por Trump el 3 de enero. Ampliamente esperado, sin reacción en renta variable ni en divisa, con unos largos
plazos que sí han empezado a deslizarse hacia TIRes más altas.
¿Por qué ese movimiento en la duración? No creemos que tanto por el impacto en déficit de la reforma fiscal (conocido) como por declaraciones varias desde los bancos centrales en la semana.
Así, desde la FED, Kashkari (uno de los disidentes de la última reunión) y Kaplan advirtiendo de que una pendiente invertida (actualmente en niveles de 60 p.b.) limitará la flexibilidad de la FED y el margen de subidas de tipos. Atentos a ella, que si sigue recortándose podría ser claro impedimentos para subidas de tipos. Pendiente no ligada a las sorpresas macro en ciclos alcistas de tipos, como ya ha ocurrido en momentos previos. También en el origen del movimiento de TIRes, declaraciones desde el BCE en tono optimista desde Weidmann, que espera subidas salariales ybusca la finalización del QE, a Makuch que sugirió que las conversaciones estaban cambiando desde las compras al «posible futuro
uso de los tipos de interés para regular la economía».
Elecciones catalanas desde los mercados financieros
El resultado de las elecciones catalanas arroja una alta participación (>80%), con victoria de Ciudadanos en escaños y votos, pero lejos del mínimo requerido para gobernar (68 escaños). Para el mercado español “prima de riesgo política” persistente, junto a efectos económicos adversos (desaceleración en el crecimiento) que seguirían desplegándose. El IBEX sería el activo más afectado.
¿Y la deuda? La renta fija española acusó limitada y temporalmente las tensiones de octubre (unos 10 p.b. de ampliación vs. el bono alemán). Sin esperar en esta ocasión un impacto marcado o muy diferente del previo, sí aleja claramente la posibilidad de subida de rating para la deuda española (revisión de Fitch en enero, S&P en marzo y Moody´s en abril). Para el euro el impacto es menor: coincide en un momento de optimismo económico en el resto de Europa y la tracción del resto de países compensa la mayor prima de riesgo en crecimiento en España. Euro que tras mayor volatilidad en la jornada asiática sigue en niveles próximos a los del día anterior (1,185).
El IBEX en estos niveles no nos ofrece un punto extremo en valoración
El resultado electoral en Cataluña prolonga la incertidumbre sobre el mercado doméstico y no ayuda a cambiar la percepción sobre el posible retraso de decisiones de inversión en la región. En este sentido la valoración del IBEX en estos niveles (10100- 10200 puntos) no nos ofrece un punto extremo de valoración que nos de para ser más agresivos en la recomendación de compra y por
tanto mantenemos la exposición actual en carteras. El atractivo del IBEX en valoración agregada queda mermado por la incertidumbre sobre posibles revisiones a la baja por
parte del consenso en próximos meses. Para apuesta por valoración buscaríamos entradas en la zona de 9500 que en la situación actual nos llevaría al selectivo español
a cotizar por debajo de 13x PER. Y así parece estar interpretándolo el mercado en términos de volumen negociado, la mayor parte del volumen negociado en IBEX durante estos últimos 12 meses se ha producido en el rango 10350-10150 (cerca de los niveles actuales de cotización) y 2 niveles relevantes para buscar zonas de compra y de venta, los 10900-10850 puntos y los 9500-9400 puntos.
