¿Qué dijo Lagarde?: “nos mantenemos”, “lo que no significa que no vayamos a subir más en el futuro”. Pausa flexible, puerta abierta. Y debate sobre el balance pospuesto :

/ Tipos sin cambios, según lo esperado: ni los datos, ni las encuestas (más débiles PMIs, sorpresa positiva en el IFO pero en niveles bajos) ni los mercados lo demandaban.

/ Y “mantra” mantenido, también siguiendo el guion: forward guidance para el que se repitió la fórmula de la reunión de septiembre “los tipos han alcanzado niveles suficientemente restrictivos, que mantenidos durante un tiempo suficiente, lograrán una contribución sustancial para la vuelta de los precios a niveles del 2%”. “Tipos altos durante tiempo”. ¿Cuánto tiempo es suficiente? No da pistas y refiere a la dependencia de los datos, e insiste en lo prematuro de tratar de debatir niveles.

/ Así ven la macro….Inflación, con energía y alimentos como riesgos. Aún se espera que siga “demasiado alta por demasiado tiempo”. Crecimiento: riesgos que siguen a la baja, con la otra cara de la moneda en la fortaleza del mercado laboral. Riesgos a la baja, “el crecimiento se ha debilitado como muestran los PMIs”, dijo la Presidenta.

/ Lagarde afirmó que no se debatió ni el PEPP, ni la remuneración a las reservas mantenidas por los bancos: algunos esperaban inicio del debate sobre el adelanto del final de las reinversiones, pero cautela en el mensaje. Post reunión hemos sabido que se acordó hablarlo a principios del 2024…Debate pospuesto positivo para los diferenciales periféricos.

/ Debilitamiento adicional de las dinámicas de crédito: empeorando por mayor restricción desde otras economías; funding más caro para los bancos; caída de la demanda de crédito mayor del 2t y bancos más prudentes. También las empresas están frenando sus inversiones, no sólo los hogares. Observando fuerte transmisión a las condiciones financieras, crediticias, y creen que queda por venir que afectará a la economía real y se verá a finales de 2023-principio de 24.

/ Sobre los periféricos, preguntas varias: ¿debatida la ampliación de primas de riesgo (Italia)?, ¿Grecia? No comentado lo primero, halagada la evolución griega. Grecia ha superando claramente la crisis (10%> niveles pre-pandemia y con crecimientos superiores a los de países vecinos) y compara muy bien con otras economías.

/ Preguntas varias por las TIRes (¿preocupación?, ¿riesgo para la estabilidad financiera?…) “Endurecimiento monetario externo” que se tiene en cuenta, por lo que implica de contagio, se vigilia de cerca (De Guindos).

/ Riesgo geopolítico señalado y muy preguntado: vigilando la situación para ver si afecta a la confianza de los consumidores o a los precios (vía energía).